Жесткая политика ЦБ РФ: ставка - высокая, госдолг дорожает

Совет директоров Банка России на последнем в 2025 году заседании снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта - до 16%. Именно такого решения от регулятора ожидали аналитики. Лишь немногие прогнозировали более резкое снижение - до 15,5%. 

"Я стараюсь не вмешиваться в принимаемые ими [Центробанком] решения и стараюсь их оградить от давления со стороны", - прокомментировал выбор регулятора Владимир Путин, который в это время проводил свою ежегодную прямую линию. 

Инфляция замедляется быстрее ожиданий 

Рост цен в России в последние месяцы заметно замедлился. По состоянию на 15 декабря годовая инфляция составила 5,8%, следует из данных Росстата. Это ниже последнего прогноза Центробанка, согласно которому инфляция по итогам года должна попасть в диапазон 6,5-7%. 

Текущий рост цен с поправкой на сезонность в ноябре замедлился до 4,6%, отметил Центробанк в своем сообщении. Это означает, что при сохранении ноябрьских темпов инфляция за год была бы вблизи этого уровня. Показатель уже близок к целевому уровню Центробанка в 4%. 

Почему Центробанк сохраняет жесткость 

Отметив, что "устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились", регулятор одновременно указал, что "в последние месяцы инфляционные ожидания [и граждан, и предприятий] несколько возросли", а "кредитная активность остается высокой". С учетом этих факторов регулятор анонсировал "продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики". 

Проинфляционные риски, по оценке Центробанка, по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Среди ключевых рисков он отмечает более длительный перегрев экономики, высокие инфляционные ожидания и проседание внешней торговли.

Отдельно в сообщении регулятора упомянут риск снижения мировых цен на нефть, которое может привести к росту инфляции через ослабление курса рубля. 

Ключевая ставка - ниже, реальная - выше 

Снижение номинальной ставки сопровождается ростом реальной - то есть фактической стоимости денег с учетом инфляции. В конце октября, когда годовая инфляция составляла 7,7%, ключевая ставка была снижена до 16,5%. Реальная ставка в итоге составила 8,8%. Сейчас, при инфляции в 5,8% и ключевой ставке 16%, реальная ставка составит 10,2%. 

Тем временем, высокая стоимость заимствований продолжает подавлять экономическую активность. По расчетам экономистов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) и НИУ ВШЭ, на протяжении 2025 года выпуск в большинстве гражданских отраслей промышленности сокращался. Рост сконцентрирован в военных и околовоенных отраслях. 

В целом экономика России стагнирует. Рост ВВП по итогам 2025 года, согласно прогнозам властей, не превысит 1%. 

Госдолг дорожает вследствие жесткой политики Центробанка 

Снижение цен на нефть и замедление экономики бьют по доходам российского бюджета. Возросший дефицит приходится покрывать заимствованиями. Их общий объем в 2025 году составит рекордные 7,9 трлн рублей - значительно больше, чем в 2020 году, когда был установлен предыдущий максимум. 

При этом в 2020 году ключевая ставка составляла 4,25%, поэтому обслуживание долга обходилось государству гораздо дешевле. В 2025 году, согласно закону о бюджете, расходы на обслуживание долга вырастут почти на 40%, а в 2026 году - еще более чем на 20%.

В результате уже в 2026 году расходы на обслуживание долга превысят расходы на здравоохранение и образование, вместе взятые, подсчитал Bloomberg.